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劉強東的資本布局:京東“三駕馬車”仍是主角 但重心或已轉向

上市公司 高星 零壹財經 2022-05-13 閱讀:3592

關鍵詞:劉強東京東資本布局京東健康京東物流京東

有市場觀點認為,劉強東在為退休做準備,未來的減持將是持續性的。


近期,劉強東因為大筆減持京東健康的股份受到市場關注。零壹智庫在對交易數據進行整理之后發現,此舉絕非個案,劉強東除減持京東健康以外,還在持續減持京東集團,但他同時又在增持京東物流。

需要注意的是,上述增減持行為雖未影響到劉強東對京東系“三駕馬車”的控制權,但考慮到京東物流正在進行的并購行動,不排除劉強東已經將業務重點轉向對物流體系的發展。

一、京東健康(06618.HK):“光速上市”后 劉強東年內精準減持

京東的醫療保健業務始創至今不足10年,而從分拆出京東健康到獨立上市更是只花了15個月。根據公開信息,京東開始獨立運營醫療健康業務是在2014年2月,而在五年之后的2019年5月,京東健康不僅從京東集團當中拆分出來,也獲得了超過10億美元的A輪融資。京東健康的投后估值在A輪融資時約為70億美元,而到了2020年8月的B輪投資時,估值已經飆升至300億美元。

但對于京東健康而言,300億美元的估值并不是終點。京東健康2020年12月8日在港交所掛牌上市,首日收盤時的市值為3440億港元,約合443億美元,相較四個月之前B輪投資時的估值上漲了47%。

根據京東健康2021年報,截至2021年12月31日,劉強東與京東集團共持有22.02億股京東健康股份,持股比例約為68.94%(扣除購股權之后的持股比例為67.55%)。而在其他董事當中,除了辛利軍持有3069萬股,對應持股比例為0.96%以外,其他董事的持股比例均在0.01%或以下。

進入2022年,劉強東兩度減持京東健康,而且減持的時間點和價位也頗為精準。根據港交所披露易的數據,劉強東年內曾兩次主動公告減持京東健康股份,而兩次減持之間僅隔了4天。具體來看,劉強東在4月29日和5月3日分別披露,以每股50.67港元和49港元的均價合計減持了超過884萬股,涉及金額接近4.4億港元。而劉強東的這兩次減持,正好位于京東健康股價的階段性高點附近。根據Wind數據,從首次減持的4月29日起算,截至5月6日收盤,京東健康5個交易日的股價跌幅為12.38%。

事實上,減持京東健康的并不只劉強東一人。同樣根據港交所披露易的數據,從去年9月30日以來,有七位京東健康的高管(不包括劉強東本人)主動減持,僅在今年4月4日就有四位高管以48.9港元的均價共減持了3.4萬股,涉及金額約166萬港元,成交均價較當天收盤折價7.03%。

表1:京東健康高管2021年9月以來的主動減持記錄

數據來源:港交所披露易,零壹智庫
注:1、上述記錄截至5月6日。
2、表格中涉及的金額幣種為港元。

而在劉強東和高管連續減持股份的同時,京東健康也在大筆回購自家的股票。根據統計,單是4月20日到5月5日京東健康的合計回購金額已經接近劉強東減持金額的70%。

表2:京東健康4月20日以來的股票回購記錄

數據來源:公開報道,零壹智庫
注:表格中涉及的金額幣種為港元。

有市場觀點認為,劉強東兩次減持京東健康,意味著繼此前卸任京東CEO之后,他已經在為退休做準備,未來劉強東的減持將是持續性的,而非短期減持。

此外,互聯網醫療產業可以分為問診和醫藥電商兩塊,其中網絡問診的未來成長性更強,但京東健康缺乏優質的醫生資源,這一方面的發展受到限制;醫藥電商的門檻并不高,不少本地化互聯網平臺已經有了藥物配送業務,意味著京東健康未來恐將缺乏競爭優勢。

上述觀點從京東健康的營收數據上也可以得到印證。根據統計,京東健康的醫藥與健康產品銷售在2021年錄得261億元營收,占總營收超過85%。這意味著,京東健康雖然多數業務屬于線上,有著“互聯網”和“O2O”的光環,但大部分營收仍然來自傳統的產品銷售,而非網絡問診。

二、京東物流(02618.HK):“鯨吞”德邦物流 劉強東年內三度增持

京東健康和京東物流盡管都是京東“親生”的,但劉強東不論是在持股還是在業務并購上,采取的行動都有很大不同。根據京東物流2021年報,截至2021年末,劉強東共持有40.23億股京東物流,持股比例約為65.07%,可控制的表決權約為76.2%。而根據港交所披露的公告數據,劉強東僅在2022年就三次增持京東物流,并且全部是在3月下旬,其中有兩次均為劉強東本人直接增持股份,涉及總數超過687萬股。如果按照Wind公布的京東物流股票3月成交均價(21.171港元)計算,這687萬股涉及的金額約為1.45億港元。

表3:劉強東三次增持京東物流的明細(單位:股、%)

數據來源:港交所披露易,零壹智庫
注:港交所在統計劉強東持股時,不僅計算他本人的持股,同時也將他實際控制的機構(例如京東科技)持股計算在內,本表數據按此口徑處理。

值得關注的是,劉強東對京東物流的三次增持,都發生在京東系上市企業股價表現低迷之際。根據Wind數據,截至5月6日,京東系“三駕馬車”的股價全部跑輸恒生指數,年內跌幅超過15%,而京東物流的年內跌幅更是超過40%。

圖:京東系“三駕馬車”港股年內表現與恒生指數對比

數據來源:Wind
注:圖中數據截至5月6日。

而根據京東物流的2021年報,該公司在港股IPO之前,曾經在員工股權激勵計劃下向多名高管授予普通股購股權,行權價為每股0.01美元。其中,劉強東本人獲授9918.67萬股,目前已行使1653.11萬股,余下部分尚未行權。

劉強東對于京東的物流業務如此心心念念,可以追溯到2017年。當時劉強東曾經放出豪言:除了郵政體系外,未來能在國內物流業立足的,只有順豐和京東兩家。其言外之意非常明確,京東對于菜鳥網絡所走的的快遞公司聯網之路并不感興趣,而是要建設龐大的自營物流體系。很明顯,劉強東是這么說的,也的確這么做了,因為截至2021年12月31日,京東物流運營的倉庫超過1300個,擁有“亞洲一號”大型智能物流園區43座。如果將京東物流管理的云倉也計算在內,那么京東物流目前的倉儲面積超過2400萬平方米。

不過,京東雖然打造了龐大的物流體系,但它之前還是以處理京東自營訂單為主,市場份額占比偏低。根據西南證券的數據,2020年中國六大快遞公司(順豐、中通、申通、圓通、韻達、百世)在快遞市場份額占比約為84%,而京東僅為5%。此時通過收購成熟的物流企業擴張版圖,無疑是最為省力的辦法之一。京東物流曾在今年3月13日發布公告,將以89.76億元的價格收購德邦66.49%股份,雖然低于傳聞中的價格,但仍然刷新了2021年極兔速遞創下的快遞業最大規模收購紀錄。

三、京東集團(09618.HK):劉強東仍是實控人 但上市以來一路減持

京東集團在4月7日公告劉強東不再擔任京東集團CEO,但劉強東仍將擔任董事會主席,他也會照常參與每月的京東戰略執行委員會會議,以及每季度的經營分析會,再加上多重投票權架構的保護(為防管理層持股因各種原因被攤薄,部分公司會發行含投票權數量不同的普通股,其中管理層所持有的股票每股含投票權較多),劉強東對于京東集團仍然擁有絕對話語權。

根據京東公布的2021年報,在計入一致行動人的持股之后,截至2022年3月31日,劉強東擁有的普通股占京東已發行普通股總數的13.8%,而實際可控制的投票權數量則占到76.1%,意味著他仍是京東的實際控制人。

作為對比,京東其他在任高管各自的持股比例均不足1%,而他們所持有的投票權占比也是低于1%。

表4:京東集團高管及主要機構股東最新持股情況(單位:股、%)

數據來源:京東集團2021年報,零壹智庫
注:
1、本表根據京東集團在港交所發布的2021年報數據整理,數據截至2022年3月31日。其中,A類股每股含1票投票權,B類股不上市交易,但每股含20票投票權。
2、除劉強東以外,包括徐雷在內的7名高管持有A類股占流通普通股總數比例各自均低于1%,年報中未公布相關欄位的數據。
3、表格中劉強東持股數量包括其實際控制的Max Smart Limited在內,但不包括京東員工持股平臺Fortune Rising Holdings Limited(盡管劉強東是該平臺的唯一股東兼唯一董事)。


但如果對上市以來的持股數據梳理之后可以發現,到2021年四季度為止,劉強東對京東的持股比例一直呈現下降趨勢。而且除去京東剛上市的2014年第二季度以外,劉強東在上市之后所有對京東持股出現變化的季度當中都是凈減持,未曾有過一次凈增持。

表5:劉強東對京東集團持股情況(單位:股、%)

數據來源:富途證券,零壹智庫
注:京東以美國存托憑證(ADR)形式在納斯達克掛牌,本表中持股數及持股變動已換算為普通股,比例為1股ADR=2股普通股。

事實上,劉強東涉足的上市企業不僅局限于京東系,根據港交所披露易的數據,他在最近一年之內,曾以8家上市公司大股東或董事的身份公布自己的持股變動情況,其中兩家屬于京東系的分別是京東健康和京東物流,而另外六家則是金蝶軟件、迪信通等公司。按照Wind行業分類,這8家上市企業橫跨應用軟件、多元金融服務、房地產服務、電子產品零售等行業。不過除去京東系兩家企業,以及正在要約收購的中國物流資產之外,劉強東在余下上市企業當中的持股大多只有3%~5%,最高也僅有16.87%,以上這些企業因此都無法被并入京東系的財務報表中。

表6:劉強東2021~2022年持股比例較高的港股上市公司

數據來源:港交所披露易,零壹智庫
注:1、上述表格數據截止至5月6日。
2、中國物流資產正在進行要約收購,完成后股票將不符合上市標準。

END.

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